Hodnota podniku (EV)

Co je hodnota podniku (EV)?

Hodnota podniku (EV) je míra celkové hodnoty společnosti, často používaná jako ucelenější alternativa k tržní kapitalizaci akcií. EV zahrnuje do svého výpočtu tržní kapitalizaci společnosti, ale také krátkodobý a dlouhodobý dluh, stejně jako jakoukoliv hotovost v rozvaze společnosti. Hodnota podniku je populární metrika používaná k ocenění společnosti pro potenciální převzetí.

Klíčové způsoby

Úvod do podnikové hodnoty

Vzorec a výpočet hodnoty podniku (EV)

 E V = M C + T o t a l a) D e b t − C kde: M C = M a r k e t a) c a p i t a l i z a t i o n ; a) e p u a l a) t o a) t h e a) c u r r e n t a) s t o c k p r i c e a) m u l t i p l i e d a) b y a) t h e a) n u m b e r a) o f a) o u t s t a n d i n g a) s t o c k a) s h a r e s T o t a l a) d e b t = E p u a l a) t o a) t h e a) s u m a) o f a) s h o r t - t e r m a) a n d l o n g - t e r m a) d e b t C = C a s h a) a n d a) c a s h a) e p u i v a l e n t s ; a) t h e a) l i p u i d a) a s s e t s a) o f a a) c o m p a n y , a) b u t a) m a y a) n o t a) i n c l u d e a) m a r k e t a b l e a) s e c u r i t i e s \begin{aligned} &EV=MC+Total~Dluh-C\\ &\textbf{where:}\\ &MC=\text{\small Tržní kapitalizace; rovná se aktuální akcii}\\ &\text{\small price multiplied by the number of outstanding stock shares}\\ &Total~debt =\text{\small Rovná se součtu krátkodobých a}\\ &\text{\small long-term debt}\\ &C=\text{\small Peníze a peněžní ekvivalenty; likvidní aktiva}\\ &\text{\small a company, ale nesmí zahrnovat obchodovatelné cenné papíry}\\ \end{aligned} ​EV=MC+Total Debt−Cwhere:MC=Tržní kapitalizace; rovná se aktuální burzovní ceně násobené počtem nesplacených akciíTotal debt=Equal to sum short andlong debtC=Peníze a peněžní ekvivalenty; likvidní aktiva společnosti, ale nesmí zahrnovat obchodovatelné cenné papíry​

Pro výpočet tržní kapitalizace, pokud není snadno dostupná, byste vynásobili počet nesplacených akcií aktuální cenou akcií. Dále sečtěte všechny dluhy v rozvaze společnosti včetně krátkodobého i dlouhodobého dluhu. Nakonec k celkovému dluhu přičtěte tržní kapitalizaci a od výsledku odečtěte hotovost a peněžní ekvivalenty.

Co vám říká EV?

Hodnota podniku (EV) by se dala chápat jako teoretická cena převzetí, pokud by společnost byla koupena. EV se výrazně liší od jednoduché tržní kapitalizace v několika ohledech a mnozí ji považují za přesnější vyjádření hodnoty firmy. Hodnota dluhu firmy by například musela být splacena kupujícím při převzetí společnosti. Výsledkem je, že hodnota podniku poskytuje mnohem přesnější ocenění převzetí, protože zahrnuje dluh do svého výpočtu hodnoty.

Proč tržní kapitalizace nepředstavuje správně hodnotu firmy? Vynechává mnoho důležitých faktorů, jako je dluh firmy na jedné straně a její hotovostní rezervy na straně druhé. Hodnota podniku je v podstatě modifikací tržního limitu, protože zahrnuje dluh a hotovost pro určení ocenění firmy.

Tržní kapitalizace nemá představovat účetní hodnotu společnosti. Místo toho představuje hodnotu společnosti určenou účastníky trhu.

EV jako oceňovací násobek

EBITDA je měřítkem schopnosti společnosti generovat výnosy a za určitých okolností se používá jako alternativa k prostému zisku nebo čistému příjmu. EBITDA však může být zavádějící, protože odstraňuje náklady na kapitálové investice, jako jsou pozemky, budovy a zařízení. Jiný údaj, EBIT, lze použít jako podobnou finanční metriku bez nevýhody odstranění odpisů a amortizačních výdajů souvisejících s pozemky, budovami a zařízeními (PP&E). EBITDA se vypočítá podle následujícího vzorce:

Hodnota podniku/ukazatel EBITDA se používá jako oceňovací nástroj pro porovnání hodnoty společnosti, včetně dluhu, s hotovostním ziskem společnosti sníženým o nepeněžní výdaje. Je ideální pro analytiky a investory, kteří chtějí porovnat společnosti v rámci stejného odvětví.

EV/EBITDA je užitečná v řadě situací:

EV/EBITDA má také řadu nevýhod, nicméně:

Dalším běžně používaným násobkem pro určení relativní hodnoty firem je poměr hodnoty podniku k tržbám nebo EV/tržby.EV/tržby jsou považovány za přesnější měřítko než poměr cena/tržby, protože zohledňují hodnotu a výši dluhu, který musí společnost v určitém okamžiku splatit.

Obecně platí, že čím nižší je EV/prodejní násobek, tím atraktivnější nebo podhodnocená je společnost považována za oceňovanou. Poměr EV/prodejní poměr může být ve skutečnosti záporný v době, kdy hotovost držená společností je větší než tržní kapitalizace a hodnota dluhu, což znamená, že společnost může být v podstatě sama se svou vlastní hotovostí.

Poměr P/E vs. EV

Poměr ceny k zisku (poměr P/E) je poměr pro ocenění společnosti, který měří její aktuální cenu akcií v poměru k jejímu zisku na akcii (EPS).Poměr ceny k zisku je také někdy znám jako cenový násobek nebo násobek zisku. Poměr P/E nebere v úvahu výši dluhu, který má firma ve své rozvaze.

EV však zahrnuje dluh při oceňování společnosti a často se používá společně s poměrem P/E k dosažení komplexního ocenění.

Omezení použití EV

Jak bylo uvedeno dříve, EV zahrnuje celkový dluh, ale je důležité zvážit, jak je dluh využíván vedením společnosti. Například kapitálově náročná odvětví, jako je ropný a plynárenský průmysl, obvykle nesou značné množství dluhu, který se používá k podpoře růstu. Dluh by mohl být použit k nákupu zařízení a vybavení. V důsledku toho by EV byla vychýlena pro společnosti s velkým objemem dluhu ve srovnání s odvětvími s malým nebo žádným dluhem.

Stejně jako u každé finanční metriky je nejlepší porovnávat společnosti v rámci stejného odvětví, abyste získali lepší představu o tom, jak je společnost ceněna ve vztahu ke svým vrstevníkům.

Příklad EV

Jak bylo uvedeno výše, vzorec pro EV je v podstatě součtem tržní hodnoty vlastního kapitálu (tržní kapitalizace) a tržní hodnoty dluhu společnosti minus případná hotovost. Tržní kapitalizace společnosti se vypočítá vynásobením ceny akcie počtem akcií v oběhu. Čistý dluh je tržní hodnota dluhu minus hotovost. Společnost, která získává jinou společnost, si ponechává hotovost cílové firmy, a proto je třeba hotovost odečíst od ceny firmy vyjádřené tržním limitem.

Pojďme vypočítat hodnotu podniku pro Macy's (M). Pro fiskální rok 2020 Macy's zaznamenal následující:

Z výše uvedených informací můžeme vypočítat tržní strop Macy's. Macy's má 308,5 milionu nesplacených akcií v hodnotě 20,22 USD za akcii:

Podniková hodnota je při oceňování společnosti považována za komplexní, protože pokud by společnost koupila nesplacené akcie Macy za 4,8 miliardy dolarů, musela by také vyrovnat nesplacené dluhy Macy.

Celkem akviziční společnost utratí na nákup Macy's téměř 10 miliard dolarů. Jelikož však má Macy's 1,3 miliardy dolarů v hotovosti, lze tuto částku připočítat ke splacení dluhu.

Jaká je hodnota podniku a jak se liší od tržní kapitalizace?

Podniková hodnota je populární měření celkové hodnoty společnosti. Lze ji chápat jako teoretickou cenu, kterou by bylo třeba zaplatit, aby bylo možné plně získat společnost v transakci probíhající soukromě. Na rozdíl od tržní kapitalizace, která odráží pouze hodnotu vlastního kapitálu společnosti, odráží podniková hodnota velikost dluhů společnosti i její hotovostní rezervy. Je to populární údaj mezi investory a analytiky a často se používá ve finančních poměrech.

Proč se hotovost odečítá od hodnoty podniku?

Abyste pochopili, proč se od hodnoty podniku odečítá hotovost, předpokládejme, že jste soukromý investor, který chce koupit 100% veřejně obchodované společnosti. Při plánování nákupu si povšimněte, že tržní kapitalizace společnosti je 100 milionů dolarů, což znamená, že budete potřebovat 100 milionů dolarů, abyste koupili všechny akcie od jejích stávajících akcionářů. Ale co když má společnost také 20 milionů dolarů v hotovosti? V takovém scénáři by vaše skutečné „náklady“ na nákup společnosti byly jen 80 milionů dolarů, protože nákup společnosti by vám okamžitě poskytl přístup k jejím 20 milionům dolarů v hotovosti. Za jinak stejných podmínek vede vyšší hotovostní zůstatek k nižší hodnotě podniku a naopak.

Proč se dluh přidává k podnikové hodnotě?

Vyšší dluh vede k vyšší hodnotě podniku, protože představuje dodatečný náklad, který musí zaplatit každý rádoby nabyvatel. Například v našem předchozím příkladu předpokládejme, že společnost má dluh 10 milionů dolarů. S ohledem na to nyní víte, že kromě 100 milionů dolarů, které potřebujete k nákupu akcií od jejích stávajících akcionářů, potřebujete také dalších 10 milionů dolarů na splacení dluhů společnosti. Když dáme tato čísla dohromady, vaše celková hodnota podniku by byla 100 milionů dolarů v tržní kapitalizaci, plus 10 milionů dolarů v dluzích, minus 20 milionů dolarů v hotovosti, celkem 90 milionů dolarů.

Oprava – 12. března 2022: Předchozí verze tohoto článku citovala nesprávná čísla z Macyho podání 10-K.