Poměr ceny k výdělku (P/E)

Jaký je poměr ceny k zisku (P/E)?

Poměr ceny k zisku je poměr pro ocenění společnosti, který měří její aktuální cenu akcií v poměru k jejímu zisku na akcii (EPS). Poměr ceny k zisku je také někdy znám jako cenový násobek nebo násobek zisku.

Poměry P/E používají investoři a analytici ke stanovení relativní hodnoty akcií společnosti při porovnání jablek s jablky. Lze je také použít ke srovnání společnosti s jejími vlastními historickými záznamy nebo ke srovnání agregovaných trhů mezi sebou navzájem nebo v čase.

P/E lze odhadnout na základě koncového (zpětného) nebo dopředného (předpokládaného) odhadu.

Klíčové způsoby

Poměr ceny k výdělku vysvětlen

Vzorec poměru P/E a výpočet

Vzorec a výpočet použitý pro tento proces jsou následující.

P/E Ratio = Tržní hodnota na akcii Zisk na akcii \text{P/E Ratio} = \frac{\text{Tržní hodnota na akcii}}{\text{Zisk na akcii}} P/E Ratio=Zisk na akciiTržní hodnota na akcii​

Pro určení hodnoty P/E je třeba jednoduše vydělit aktuální cenu akcií ziskem na akcii (EPS).

Aktuální cenu akcií (P) lze zjistit jednoduše připojením burzovního symbolu na jakýkoli finanční web, a i když tato konkrétní hodnota odráží to, co investoři musí v současné době za akcii zaplatit, EPS je o něco mlhavější číslo.

EPS se vyskytuje ve dvou hlavních variantách. TTM je zkratka z Wall Street pro „koncových 12 měsíců“. Toto číslo signalizuje výkonnost společnosti za posledních 12 měsíců. Druhý typ EPS se nachází ve výsledkové zprávě společnosti, která často poskytuje EPS návod. Jedná se o nejvzdělanější odhad společnosti, co očekává, že bude vydělávat v budoucnu. Tyto různé verze EPS tvoří základ koncových a dopředných P/E, respektive.

Pochopení poměru P/E

Poměr ceny k zisku (P/E) je jedním z nejpoužívanějších nástrojů, pomocí kterých investoři a analytici určují relativní ocenění akcií. Poměr P/E pomáhá určit, zda je akcie nadhodnocená nebo podhodnocená. P/E společnosti může být také srovnáván s jinými akciemi ve stejném odvětví nebo s širším trhem, jako je index S&P 500.

Někdy se analytici zajímají o dlouhodobé trendy oceňování a berou v úvahu ukazatele P/E 10 nebo P/E 30, které v průměru měří posledních 10, respektive 30 let zisku. Tyto ukazatele se často používají, když se snaží odhadnout celkovou hodnotu akciového indexu, jako je S&P 500, protože tyto dlouhodobější ukazatele mohou kompenzovat změny v hospodářském cyklu.

Poměr P/E indexu S&P 500 kolísal z minima kolem 5x (v roce 1917) na více než 120x (v roce 2009 těsně před finanční krizí). Dlouhodobý průměr P/E indexu S&P 500 se pohybuje kolem 16x, což znamená, že akcie, které tvoří index, dohromady vykazují prémii 16x vyšší, než je jejich vážený průměrný zisk.

Kdy zkontrolovat poměr P/E

Forward Price-to-Earnings

Tyto dva typy EPS metrik se započítávají do nejběžnějších typů P/E poměrů: dopředné P/E a koncové P/E. Třetí a méně obvyklá odchylka používá součet posledních dvou skutečných čtvrtletí a odhady dalších dvou čtvrtletí.

Forwardový (nebo vedoucí) P/E používá vodítko pro budoucí výdělky spíše než koncová čísla. Někdy se tento progresivně orientovaný ukazatel nazývá „odhadovaná cena k výdělku“ a je užitečný pro srovnání současných výdělků s budoucími výdělky a pomáhá poskytnout jasnější představu o tom, jak budou výdělky vypadat – beze změn a dalších účetních úprav.

S forwardovou P/E metrikou jsou však neodmyslitelně spojeny problémy – firmy by totiž mohly zisk podcenit, aby překonaly odhadovaný P/E při oznámení zisku v příštím čtvrtletí. Jiné firmy mohou odhad nadhodnotit a později ho upravit při příštím oznámení zisku. Externí analytici mohou navíc poskytnout i odhady, které se mohou od firemních odhadů odchýlit, což vede k nejasnostem.

Trailing Price-to-Earnings

Následující P/E se spoléhá na minulou výkonnost tím, že vydělí aktuální cenu akcií celkovým ziskem EPS za posledních 12 měsíců. Je to nejpopulárnější P/E metrika, protože je nejobjektivnější – za předpokladu, že společnost vykázala zisky přesně. Někteří investoři se raději dívají na koncové P/E, protože nevěří odhadům zisku jiného jednotlivce. Ale koncové P/E má také svůj podíl nedostatků – konkrétně to, že minulá výkonnost společnosti nesignalizuje budoucí chování.

Investoři by tak měli vázat peníze na základě budoucí výnosové síly, nikoliv minulosti. Problémem je i fakt, že číslo EPS zůstává konstantní, zatímco ceny akcií kolísají. Pokud významná událost ve firmě vyžene cenu akcií výrazně výš nebo níž, bude na konci P/E tyto změny méně odrážet.

Poměr P/E na konci se bude měnit podle toho, jak se bude pohybovat cena akcií firmy, protože zisky se uvolňují pouze každé čtvrtletí, zatímco akcie obchodují den co den. V důsledku toho někteří investoři preferují forwardový P/E. Pokud je forwardový P/E poměr nižší než koncový P/E poměr, znamená to, že analytici očekávají růst zisků; pokud je forwardový P/E vyšší než současný P/E poměr, analytici očekávají jejich pokles.

Ocenění od P/E

Poměr ceny k zisku (price-to-earnings ratio) neboli P/E je jedním z nejpoužívanějších nástrojů pro analýzu akcií, pomocí kterých investoři a analytici určují ocenění akcií. Kromě toho, že ukazuje, zda je cena akcií společnosti nadhodnocená nebo podhodnocená, může P/E odhalit, jak se ocenění akcií porovnává s jejich průmyslovou skupinou nebo s měřítkem, jako je index S&P 500.

Poměr cena-zisk v podstatě označuje dolarovou částku, kterou může investor očekávat, že bude investovat do společnosti, aby získal 1 dolar ze zisku této společnosti. Proto se někdy P/E označuje jako cenový násobek, protože ukazuje, kolik jsou investoři ochotni zaplatit za dolar zisku. Pokud se společnost v současnosti obchodovala za P/E násobek 20x, výklad je takový, že investor je ochoten zaplatit 20 dolarů za 1 dolar ze současného zisku.

Poměr P/E pomáhá investorům určit tržní hodnotu akcie v porovnání s výdělkem firmy. Poměr P/E zkrátka ukazuje, kolik je dnes trh ochoten zaplatit za akcii na základě jejího minulého nebo budoucího výdělku. Vysoký poměr P/E by mohl znamenat, že cena akcie je v poměru k výdělku vysoká a možná nadhodnocená. Naopak nízký poměr P/E by mohl naznačovat, že současná cena akcie je v poměru k výdělku nízká.

Příklad poměru P/E

Jako historický příklad si spočítejme poměr P/E pro společnost Walmart Inc. (WMT) k 3. únoru 2021, kdy cena akcií společnosti uzavřela na 139,55 dolaru. Zisk společnosti na akcii za fiskální rok končící 31. ledna 2021 činil podle The Wall Street Journal 4,75 dolaru.

Proto Walmart P/E poměr je 139,55 $ / 4,75 $ = 29,38.

Srovnání firem využívajících P/E

Jako další příklad se můžeme podívat na dvě finanční společnosti, abychom porovnali jejich P/E poměry a zjistili, která je relativně nadhodnocená nebo podhodnocená.

Bank of America Corporation (BAC) uzavřela rok 2021 s následujícími statistikami:

Jinými slovy, Bank of America se obchodovala za zhruba 16x nižší zisk. Nicméně 16,21 P/E násobek sám o sobě není užitečný, pokud ho nemáte s čím porovnat, například s průmyslovou skupinou akcií, srovnávacím indexem nebo historickým rozsahem P/E Bank of America.

P/E Bank of America na 16x byl mírně vyšší než S&P 500, který se v průběhu času obchoduje za zhruba 15x koncový zisk.

Pro porovnání P/E Bank of America s protějškem vypočítáme P/E pro JPMorgan Chase & Co. (JPM) ke konci roku 2020:

Když porovnáte P/E Bank of America 16x s P/E JPMorgan zhruba 14x, akcie Bank of America nevypadají tak nadhodnocené jako při porovnání s průměrným P/E 15 pro S&P 500. Vyšší poměr P/E Bank of America by mohl znamenat, že investoři očekávají v budoucnu vyšší růst výnosů ve srovnání s JPMorgan a celkovým trhem.

Žádný jednotlivý poměr vám však neřekne vše, co o akcii potřebujete vědět. Před investováním je moudré použít různé finanční poměry k určení toho, zda je akcie spravedlivě oceněna a zda finanční zdraví společnosti ospravedlňuje její ocenění akcií.

Očekávání investorů

Obecně platí, že vysoký P/E naznačuje, že investoři očekávají v budoucnu vyšší růst zisku ve srovnání se společnostmi s nižším P/E. Nízký P/E může naznačovat buď to, že společnost může být v současné době podhodnocená, nebo to, že si společnost vede výjimečně dobře ve srovnání se svými minulými trendy. Pokud společnost nemá žádný zisk nebo vykazuje ztráty, v obou případech se P/E vyjádří jako N/A. I když je možné vypočítat záporný P/E, není to běžná konvence.

N/A Význam

Poměr P/E N/A znamená, že poměr není k dispozici nebo není použitelný pro akcie dané společnosti. Společnost může mít poměr P/E N/A, pokud je nově kótovaná na burze a dosud nevykázala zisk, jako například v případě primární veřejné nabídky akcií (IPO), ale také to znamená, že společnost má nulový nebo záporný zisk, Investoři tak mohou vidět N/A jako společnost vykazující čistou ztrátu.

Poměr ceny k výdělku lze také chápat jako prostředek standardizace hodnoty zisku ve výši 1 USD na celém akciovém trhu. Teoreticky by se pomocí mediánu P/E poměrů za období několika let dalo formulovat něco jako standardizovaný P/E poměr, který by pak mohl být považován za měřítko a používán k označení, zda se akcie vyplatí koupit či nikoliv.

P/E vs. Zisk Výnos

Inverzní poměr P/E je výnos ze zisku (který lze považovat za poměr E/P). Výnos ze zisku je tedy definován jako EPS děleno cenou akcií, vyjádřeno v procentech.

Pokud se akcie A obchoduje za 10 dolarů a její EPS za poslední rok byl 50 centů (TTM), má P/E 20 (tj. 10 dolarů / 50 centů) a výnos zisku 5% (50 centů / 10 dolarů). Pokud se akcie B obchoduje za 20 dolarů a její EPS (TTM) byl 2 dolary, má P/E 10 (tj. 20 dolarů / 2 dolary) a výnos zisku 10% = (2 dolary / 20 dolarů).

Výnosy ze zisku jako metrika oceňování investic nejsou tak široce používány jako její poměr P/E reciproční při oceňování akcií. Výnosy ze zisku mohou být užitečné, pokud se zabývají mírou návratnosti investic. Pro kapitálové investory však mohou být výnosy ze zisku z pravidelných investic druhotné ve vztahu k růstu hodnot jejich investic v čase. To je důvod, proč investoři mohou při investování do akcií odkazovat na metriku investic založenou na hodnotě, jako je poměr P/E, častěji než na výnos ze zisku.

Výnos ze zisku je také užitečný při tvorbě metriky, když má firma nulový nebo záporný zisk. Protože takový případ je běžný mezi hi-tech, rychle rostoucími nebo začínajícími firmami, bude EPS záporný a bude produkovat nedefinovaný poměr P/E (označovaný jako N/A). Pokud má firma záporný zisk, bude však produkovat záporný výnos ze zisku, což lze interpretovat a použít pro srovnání.

Poměr P/E vs. PEG

Poměr P/E, byť vypočtený pomocí odhadu budoucích výnosů, ne vždy vypovídá o tom, zda je P/E vhodný pro předpokládané tempo růstu společnosti. Aby tedy investoři toto omezení vyřešili, obracejí se k jinému poměru, který se nazývá PEG poměr.

Variace forwardového poměru P/E je poměr cena/zisk k růstu, neboli PEG. Poměr PEG měří vztah mezi poměrem cena/zisk a růstem zisku, aby investorům poskytl ucelenější příběh, než může P/E sám o sobě.Jinými slovy, poměr PEG umožňuje investorům vypočítat, zda je cena akcie nadhodnocená nebo podhodnocená, a to analýzou jak dnešního zisku, tak očekávaného tempa růstu pro společnost v budoucnu. Poměr PEG se vypočítá jako poměr koncové ceny k zisku (P/E) společnosti dělený tempem růstu jejího zisku za stanovené časové období.

Poměr PEG se používá k určení hodnoty akcie na základě koncového zisku a zároveň zohledňuje budoucí růst zisku společnosti a má se za to, že poskytuje úplnější obraz, než může poskytnout poměr P/E. Například nízký poměr P/E může naznačovat, že akcie je podhodnocená, a proto by měla být koupena – ale zohlednění tempa růstu společnosti pro získání poměru PEG může vypovídat o něčem jiném. Poměry PEG mohou být označeny jako „koncové“ při použití historických temp růstu nebo „dopředné“ při použití předpokládaných temp růstu.

Ačkoli se míry růstu výnosů mohou mezi různými sektory lišit, akcie s hodnotou PEG menší než 1 je obvykle považována za podhodnocenou, protože její cena je považována za nízkou v porovnání s očekávaným růstem výnosů společnosti. Hodnota PEG větší než 1 by mohla být považována za nadhodnocenou, protože by mohla naznačovat, že cena akcie je příliš vysoká v porovnání s očekávaným růstem výnosů společnosti.

Absolutní vs. relativní P/E

Analytici mohou také ve své analýze rozlišovat mezi absolutními P/E a relativními P/E poměry.

Absolutní P/E

Čitatelem tohoto poměru je obvykle aktuální cena akcií a jmenovatelem může být koncový EPS (TTM), odhadovaný EPS pro příštích 12 měsíců (forwardové P/E) nebo mix koncového EPS posledních dvou čtvrtletí a forwardového P/E pro příští dvě čtvrtletí.

Při odlišení absolutního P/E od relativního P/E je důležité si uvědomit, že absolutní P/E představuje P/E aktuálního časového období. Například pokud je cena akcie dnes 100 dolarů a zisk TTM je 2 dolary na akcii, P/E je 50 = ($100 / $2).

Relativní P/E

Relativní hodnota P/E porovnává aktuální absolutní hodnotu P/E s referenční hodnotou nebo rozsahem minulých hodnot P/E za relevantní časové období, například za posledních 10 let. Relativní hodnota P/E ukazuje, jaké části nebo procentuálního podílu minulých hodnot P/E dosáhla současná hodnota P/E. Relativní hodnota P/E obvykle porovnává aktuální hodnotu P/E s nejvyšší hodnotou rozpětí, ale investoři mohou také porovnávat aktuální hodnotu P/E se spodní stranou rozpětí a měřit, jak blízko je současná hodnota P/E historickému minimu.

Relativní hodnota P/E bude mít hodnotu nižší než 100 %, pokud je aktuální hodnota P/E nižší než minulá hodnota (ať již minulá vysoká nebo nízká). Pokud je relativní hodnota P/E 100 % nebo vyšší, znamená to pro investory, že aktuální hodnota P/E dosáhla nebo překonala minulou hodnotu.

Omezení použití P/E poměru

Jako každý jiný fundament, jehož cílem je informovat investory o tom, zda se akcie vyplatí koupit, přichází poměr cena-zisk s několika důležitými omezeními, která je důležité vzít v úvahu, protože investoři mohou být často vedeni k přesvědčení, že existuje jedna jediná metrika, která poskytne úplný vhled do investičního rozhodnutí, což se prakticky nikdy neděje.

Firmy, které nejsou ziskové a v důsledku toho nemají žádný zisk – nebo záporný zisk na akcii – představují výzvu, pokud jde o výpočet jejich P/E. Názory na to, jak se s tím vypořádat, se různí. Někteří říkají, že existuje záporný P/E, jiní přiřazují P/E 0, zatímco většina jen říká, že P/E neexistuje (není k dispozici nebo není k dispozici) nebo není interpretovatelný, dokud se společnost nestane ziskovou pro účely srovnání.

Při porovnávání poměrů P/E různých společností se objevuje jedno primární omezení používání poměrů P/E. Oceňování a tempa růstu společností se mohou mezi odvětvími často značně lišit, a to jak kvůli různým způsobům, jakými společnosti vydělávají peníze, tak kvůli různým časovým lhůtám, během nichž společnosti tyto peníze vydělávají.

Jako takový by měl člověk P/E používat pouze jako srovnávací nástroj při zvažování společností ve stejném odvětví, protože tento druh srovnání je jediný, který přinese produktivní vhled. Srovnání poměrů P/E například telekomunikační společnosti a energetické společnosti může vést k domněnce, že člověk je jednoznačně lepší investicí, ale to není spolehlivý předpoklad.

Další P/E úvahy

Poměr P/E jednotlivých společností je mnohem smysluplnější, pokud se bere vedle poměru P/E jiných společností v rámci stejného odvětví. Například energetická společnost může mít vysoký poměr P/E, ale ten může odrážet trend spíše v rámci odvětví než pouze v rámci jednotlivých společností. Například vysoký poměr P/E jednotlivých společností by byl méně důvodem k obavám, pokud má vysoký poměr P/E celé odvětví.

Navíc vzhledem k tomu, že dluh společnosti může ovlivnit ceny akcií i zisky společnosti, může pákový efekt vychýlit i poměry P/E. Předpokládejme například, že existují dvě podobné společnosti, které se liší především výší dluhu, který na sebe berou. Ta s větším dluhem bude mít pravděpodobně nižší hodnotu P/E než ta s menším dluhem. Pokud je však obchod dobrý, ta s větším dluhem se dočká vyššího zisku kvůli rizikům, která na sebe vzala.

Aby se snížilo riziko nepřesných informací, poměr P/E je pouze jedním z měření, které analytici zkoumají. Pokud by společnost záměrně manipulovala s čísly, aby lépe vypadala, a tím klamala investory, musela by usilovně pracovat na tom, aby si byla jistá, že všechny metriky byly manipulovány koherentním způsobem, což je obtížné. Proto je poměr P/E nadále jedním z centrálně nejvíce odkazovaných bodů dat při analýze společnosti, ale v žádném případě není jediným.

Co je dobrý poměr ceny a výdělku?

Otázka, co je dobrý nebo špatný poměr mezi cenou a výdělkem, bude nutně záviset na odvětví, ve kterém společnost působí. Některá odvětví budou mít vyšší průměrné poměry mezi cenou a výdělkem, zatímco jiná budou mít nižší poměry. Například v lednu 2021 měly veřejně obchodované vysílací společnosti průměrný koncový poměr P/E jen asi 12, oproti více než 60 u softwarových společností. Pokud chcete získat obecnou představu o tom, zda je konkrétní poměr P/E vysoký nebo nízký, můžete jej porovnat s průměrným P/E konkurentů v rámci svého odvětví.

Je lepší mít vyšší nebo nižší P/E poměr?

Mnozí investoři řeknou, že je lepší kupovat akcie společností s nižším P/E, protože to znamená, že platíte méně za každý dolar zisku, který obdržíte. V tomto smyslu je nižší P/E jako nižší cenovka, což je atraktivní pro investory, kteří hledají výhodnou koupi. V praxi je však důležité pochopit důvody, které stojí za P/E společnosti. Například, pokud má společnost nízký P/E, protože její obchodní model je zásadně v úpadku, pak zdánlivá výhodná koupě může být iluzí.

Co znamená poměr P/E 15?

Jednoduše řečeno, poměr P/E 15 by znamenal, že současná tržní hodnota společnosti se rovná 15násobku jejího ročního zisku. Doslova řečeno, pokud byste hypoteticky koupili 100% akcií společnosti, trvalo by vám 15 let, než byste získali zpět svou počáteční investici prostřednictvím průběžných zisků společnosti za předpokladu, že společnost v budoucnu nikdy neporoste.

Proč je P/E poměr důležitý?

Poměr P/E pomáhá investorům určit, zda je akcie společnosti nadhodnocená nebo podhodnocená v porovnání s jejím ziskem. Poměr je měření toho, co je trh ochoten zaplatit za současné operace i budoucí růst společnosti. Pokud se společnost obchoduje s vysokým poměrem P/E, trh má vysoké mínění o svém růstovém potenciálu a je ochoten dnes potenciálně překročit výdaje na základě budoucích zisků.