Tranche třídy plánované amortizace (PAC)

Co je to PAC (Planned Amortization Class) Tranche?

Tranše třídy plánované amortizace (PAC) je podtyp cenného papíru krytého aktivy, který je určen k ochraně investorů před rizikem předčasného splacení a rizikem rozšíření. Tranše třídy plánované amortizace je určena k výplatě podle primárního platebního kalendáře, který je vytvořen pomocí řady předpokladů rychlosti předčasného splacení (PSA). Tento rozsah rychlosti předčasného splacení je označován jako obojek PAC.

Klíčové způsoby

Jak fungují plánované amortizační tranše

Tranše třídy plánované amortizace jsou strukturované produkty, které nabízejí nejstabilnější cash flow a milníky. Doprovodné tranše ve struktuře PAC tranše absorbují většinu rizika předčasného splacení a rozšíření. Pokud je tedy modelování pro produkt vůbec přesné, investorům zůstává investice, která by měla fungovat podle harmonogramu stanoveného na papíře.

Nejběžnější je struktura tranše PAC, kde jedna tranše s nízkým rizikem leží na ostatních tranších absorbujících větší riziko. Samozřejmě vzhledem k bezpečnosti, kterou tranše PAC nabízí, bude mít nejnižší výnosy v rámci struktury.

Dokud se skutečná míra předčasného splacení pohybuje mezi určeným rozmezím rychlostí předčasného splacení, zůstane životnost tranše PAC relativně stabilní, čímž se sníží riziko, že se platba zpozdí a životnost nástroje se prodlouží déle, než se původně plánovalo. Obdobně se této tranši dostává také určitého ochranného opatření proti riziku předčasného splacení, které se přenáší na jiné tranše výměnou za vyšší míru návratnosti těchto nižších tranší. Tranše třídy plánované amortizace jsou někdy označovány jako dluhopisy PAC.

Tranše a CMO PAC

Tranše třídy plánované amortizace, podobně jako u většiny strukturovaných produktů, mohou být aplikovány na řadu investic. Jediným požadavkem je, aby existoval určitý typ splátkového kalendáře složeného z jistiny a úroku. Pojem PAC tranše je však nejsilněji spojen se zajištěnými hypotečními závazky (CMO) a cennými papíry krytými hypotékou (MBS). Tranše PAC byla zpopularizována prostřednictvím těchto produktů a vytvářela struktury podobné dluhopisům ze skupin spotřebitelských a komerčních hypoték.

Meze PAC Tranche Protection

Míra ochrany před rizikem splácení, která zahrnuje jak riziko kontrakce, tak riziko prodloužení, je omezena velikostí doprovodného dluhopisu a rychlostí splácení. Je-li rychlost splácení příliš pomalá (pod dolním límcem PAC), prodlužuje se životnost tranše PAC. Je-li rychlost splácení příliš rychlá (nad horním límcem PAC), zkracuje se životnost tranše PAC.

V případě sjednané životnosti pro tranši PAC může investor skončit s kapitálem, který se mu vrátí v prostředí s nízkými úroky, čímž se sníží celková návratnost těchto peněz i v případě, že jsou reinvestovány. V případě prodloužené životnosti má investor pravděpodobně kapitál vázaný na investici s nižším výnosem, když se vyskytují opce s vyšším výnosem.

PAC Tranche nebo PAC Bond?

Vzhledem k tomu, že tranše PAC požívá několika vrstev ochrany, je někdy nazývána dluhopisem PAC. Termín dluhopis a tranše jsou často používány zaměnitelně, zejména pokud jde o CMO, ale původně se dluhopis vztahoval na jediný dluh, jediného dlužníka a jediný dluhový cenný papír, zatímco tranše jsou plátky vystřižené z velkého souboru nesouvisejících dluhů, aby odpovídaly určitým specifikacím.