Substitution Swap

Co je výměna náhrad?

Klíčové způsoby

Pochopení substitučních swapů

Subsituční swap v podstatě umožňuje investorovi zvýšit výnosy, aniž by došlo ke změně podmínek nebo úrovně rizika cenného papíru. Subsituční swap může být obchod, kdy se prodá jeden cenný papír s pevným výnosem, aby se koupil cenný papír s vyšším výnosem. Investoři se substitučních swapů účastní, když se domnívají, že existuje dočasný nesoulad v cenách dluhopisů nebo výnosech do splatnosti (YTM), který bude brzy korigován tržními silami.

Příklad záměny

K substitučnímu swapu může dojít mezi dvěma dluhopisy, které jsou každý dvacetiletým firemním dluhopisem s ratingem AAA s 10% kupónem, ale jeden stojí 1000 dolarů a další je dočasně se slevou 950 dolarů. Během roku vynesou oba dluhopisy úrok 100 dolarů, ale držitel prvního dluhopisu získal 10% za investovaný dolar, zatímco držitel druhého dluhopisu získal 10,5% za investovaný dolar, protože za svůj dluhopis zaplatil o 50 dolarů méně.

Jak ukazuje příklad, nerovnováha výnosu dvou jinak identických dluhopisů je často poměrně malá, možná několik bazických bodů. Nicméně reinvestováním mimořádného výnosu po dobu, po kterou se oba dluhopisy liší, může zisk dosáhnout plného procentního bodu nebo i více. Tato strategie se nazývá realizovaný složený výnos a je tím, co činí substituční swapy atraktivními. Po určité době, která se nazývá workout period, spojí tržní síly oba výnosy dohromady, takže substituční swapy jsou obvykle považovány za krátkodobé tržní hry – zpravidla rok nebo méně.

Rizika substitučního swapu

Substituční swapy se neobchodují na burze, ale prostřednictvím mimoburzovního (OTC) trhu mezi soukromými stranami. Jako takové existuje riziko selhání protistrany nebo zkreslení kvality dluhopisů. Strategie navíc zahrnuje určitý prvek tržní predikce, což je ze své podstaty riskantní. Kvůli těmto faktorům, složitosti procesu a potřebě investovat velké částky, aby se realizovaly smysluplné zisky nad přírůstkovými posuny výnosů, substituční swapy provádějí především specializované firmy a instituce, nikoli jednotliví investoři.